跟着大师学投资基金

跟着大师学投资 （1）本杰明.格雷厄姆：做真正的投资者 股 神巴菲特的老师，本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham1894－1976）号称“华尔街教父?#20445;?#20182;所阐述的金融分析学说和思想在投资领域产生?#24605;?#20026;巨大的震动，每一代投资者都从他身上汲取营养。 在格雷厄姆时代，机构投资者还不像现在这样强大，很多投资人都是直接投资股票，那么格雷厄姆在当时对股票投资人提出的忠告，是不是对当下基金投资人仍然有 现实意义呢？ 格雷厄姆的观点是，投资人一定要做一个真正的“投资者?#20445;?#32780;投资者一定要避免投机。他明?#20998;?#20986;了投资和投机的区别，投资者力图用合 理的价格购买股票，而投机者看到的是短线，试图通过快速进出的波段操作获得更大的收益，因此投资者往往是中长线的投资人，不像投机者。中国目前的公募基金 公司运作着庞大的资金，根据基金合同的约定和市场博弈来看，他们在股票的投资种类、数量和持有时间，?#32422;?#25237;资理念上都符合格雷厄姆对“投资者”的定义。因 此，投资人购买并持有基金就是一种真正的“投资”行为。?#23548;?#35777;明，在中国Ａ股市场还不是一个完全有效的市场情况下，基金公司通过严谨的投资研究和投资决策 体系，可以在较长的时间中表现出投资的专业性和超越市场的赢利能力。 但是投资者看好一类资产就一定要长期持有不动吗？格雷厄姆的观点很明确，投 资?#20998;?#22826;贵了，就不?#26723;?#25345;有了，随着价格的上扬，风险越来越大，而可能的收益并不是同比例增加的。对于投资?#20998;值姆?#38505;收益，格雷厄姆谈到，很多投资者都觉 得，风险和收益成正比，其?#26723;?#32431;这样理解并不完整，投资品并非在任何时点风险和收益都是匹配的。格雷厄姆认为，最大限度?#26723;?#39118;险而获得利润，这才是实质上 的?#26696;?#21033;润?#20445;?#22312;低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，投资者本着获得高收益的目的，投资高风险?#20998;鄭?#32780;收获的可能 只是风险本身。顺着他的思路来分析基金投资，就是在市场运行的不同阶?#25105;?#20570;好不同的资产配置。 综上所述，格雷厄姆给我们基金投资人一个很好的启 示就是，理性判断风险和收益是否匹配，持有价格合理的基金资产。那么就目前而言，股票市场经历了大幅调整，市场的?#20048;?#27700;平已趋合理，股票市盈率也降?#26009;?#23545; 低位，这个时候，增加股票基金的比例，就符合格雷厄姆的价值投资观点的核?#26408;?#31070;。 （2）马尔基尔的投资五原则 每 个人在一生中都会遇到投资的问题，即便是储蓄，也是最简单的对货币未来价值的一种投资方式。在股票和基金的投资?#26657;?#21521;国际大师学习基本投资原则，也许能够 在市场狂热时保持一丝冷静，在市场?#21482;?#20013;看到机会和希望。伯顿?马尔基尔(Burton G. Malkiel)就是这样一位力图用浅显易懂的文字向普通投资人介绍投资基本原则的一位大师。他把投资看作是人生中不可或缺的一部分，他的“生命周期投 资”提出了投资五原则。 第一，历?#20998;?#26126;，风险与收益总是相伴而生的。看似老生常谈，但相当多去年参与股市的投资者会有切肤之痛，而从另外一个角 度考虑，危机中存在着希望。马尔基尔举例，对1926－2005年的美国基本资产类别年均收益率的研究表明，普通股具有高风险指数(收益率年波动率 20.2%-32.9%)，但仍然以10.4%-12.6%的年均收益?#25910;?#32988;?#35828;?#39118;险指数(3.1%-9.2%)的债券类产品。因此，投资者不要因为短期 股市的下跌就丧失希望，惧怕投资股票或者股票基金。 第二，投资股票和债券?#22982;?#38505;取决于持有资产的期限长短。投资收益率的波动是风险的表现，谁也 不能保证自己始终低买高卖，而延长投资持有期则可有效地?#26723;?#39118;险。马尔基尔谈到的“长期”是基于至少20年的表现来判定的。而中国的股市还没有20年，所 以持有期可适当缩短。以华夏回报基金为例，自2003年9月5日成立到今年三季度结束，历时5年，穿越了一个完整的牛熊周期，其份额累计净值也从1元增加 到3元左右，年收益率仍然相当可观。年轻人在投资理财上，千万别觉得20年“太久?#20445;?#32780;年龄大的(50岁以上)投资者，一定不要在资产组?#29616;?#37197;置过多股票 或者股票基金。 第三，定期定额投资可以?#26723;?#25237;资风险。已经有大量的文章对定投这种方式进行介绍，简言之，用马尔基尔的话来鼓励一下定投的投资 者，“最?#29616;?#30340;市场?#21482;?#19982;最病态的投机性暴涨一样都是没有事实根据的。无论过去前景看来如何黯淡，到头来情况通常都会更好。”对定投这样的论述，颇有些时 下流行词汇“淡定”的感觉。 第?#27169;?#35843;整资产类别权重可以?#26723;?#39118;险，还可能提高投资收益。举例说明，选定适?#29486;约?#24180;龄的权重比例后，例如40岁选 择了60％股票基金和40%债券基金，假定短期股市大涨使股票基金的权重增加到70％甚至更多，这个时候卖出股票基金，买入债券基金，使两者权重比例重新 回到合?#39318;约?#30340;情况(3：2)，被?#23548;?#35777;明是一种明智的投资策略，反之亦然。 第五，注意区分对风险所持有的态度和?#23548;食械?#39118;险的能力。每个人对 风险的偏好是不同的，但一定不要把自己对风险态度和自己能承受多大风险的能力混淆。马尔基尔认为，适合的投资?#20998;?股票、债券、基金等等)很大程度上取决 于投资者在投资之外的挣钱能力，而这个能力是和年龄密切相关的。所以在投资上，马尔基尔建议投资者，在自己不同的年龄段(即不同的挣钱能力)选择合适的投 资?#20998;幀?注：伯顿.马尔基尔是美国普林斯顿经济学教授，国际投资界的著名人物。其股票投资著作《漫步华尔街》是70年代至今世界股票投资界最畅 销的好书。?#24403;?#23572;经济学奖获取得者保尔萨谬尔森曾说：当我的同事到了退休的年龄和我的儿子到了21岁时，我就送一本马尔基尔的书给他?#24378;礎?（3）跟着巴菲特学基金理财 坚守精选原则 在 投资界有着几乎神明一般地位的巴菲特，无数拥戴者信奉着他的投资理念――长期价值投资。买股票，就要像巴菲特一样，寻找自己生命中那十几只股票。然而，不 论是专业性还是信息来源，普通投资者都无法和手握巨资的巴菲特相提并论，我们惟一可以做的是，在基金理财?#26657;?#36816;用并且坚持巴菲特那些广为传颂的、我们能够 理解的投资法则。 >将长期投资理念渗透到基金理财中 巴菲特?#32422;?#25345;长期价值投资的成果征服了全世界，可口可乐、沃尔玛等这些经典的成功投资案例，都打上了巴菲特的烙印，因为他毕生坚守“精选”原则，以每年23．5％的投资收益创造了投资史上的奇迹。 作 为最大众化的投资工具，基金是可以选择来做长期投资的，这一常见的投资模式最适合信奉价值投资理念的投资者。要提示投资者的是，长期投资需要投资者选择真 正具备长期投资价值的基金，并且需要选择适?#29486;约?#30340;基金。尽管A股市场还属于新兴市场，波动十分剧烈，近十年经历多次的牛熊转换，尤其是08年股市的大幅 下跌让很多投资者损失惨重，但作为专家理财的基金产品总体上依然给投资者带来了较为满意的回报：截至2010年7月，一些优质的基金在近五年的回报惊人， 最高的回报率超过10倍，数十只基金收益率超过3倍。这些事实告诉我们，尽管基金无法克服股市的系统性风险，但可以运用巴菲特的长期投资理念来投资基金， “精选”+“长期投资”这一巴菲特的核心投资理念在基金投资中完全有效。 >尽量避免风险，保住本金 如何选择能规避市场风险的理财产品，来抵御通胀压力，这也是?#26723;?#25105;