海航财务管理

文 | 文小芒 前海航总经济师 这个问题来自知乎，知乎网友贴出前海航总经济师文小芒所撰写的文章《海南航空公司财务管理框架》来回答了这个问题，分享给大家，欢迎文末评论区留言。本文为上篇，下篇请进入“航旅圈“查看另一篇推送。 我想还?#21069;?#29031;写帖子的格式来写，这样比较自由，可以随心所欲，至于以后是不是整理成书，那倒不必考虑。写书比较累，因为必须考虑前后呼应和系统性，不能自相矛盾，也不能重复。写帖子就没这么多顾忌，可以自由发挥。 ?#27604;欢?#29923;不支持发长帖，所以只能发一些短帖，正好符合我目前状况。 我想先从介绍海航的财务管理框架入手，慢慢展开全部财务管理主题。 我介绍的海航财务管理框架，是?#19994;?#20219;总经济师时的，不是现在的框架（虽然我估计大的框架不会有颠覆性改变），所以不算泄密。 我下面就开?#25216;?#21333;介绍当时我的一些考虑。 ?#24335;?#26368;优配置和高效循环是财务管理的主要任务，其中?#24335;?#27969;动平衡是最核心的内容（通俗说法就是保证在高速扩张中?#24335;?#38142;?#27426;?#35010;），所以财务管理的主题就是?#24335;?#26368;优配置（也即投资管理）、?#24335;?#31609;集和?#24335;?#24179;衡管理。 财务管理的程序是：财务目标制定——财务计划制定——财务计划实施——财务计划执行监督和评价。 财务目标由企业的整体计划（例如五年发展规划）?#25512;笠的?#22806;环境（例如政府支持政策）来共同?#33539;?，首先强调可行性，而不是必要性。财务目标一般由一套指标体系描述，主要包括销售收入、税前利润、成本、库存周转、现金流量等等。 财务计划主要是制定上述财务目标实现路径，例如投资计划、融资计划和现金流量平衡计划。 首先是制定投资计划，也即要把财务目标?#33539;?#25351;标如?#38382;?#29616;的帐算出来：赚谁的钱？能够赚多少钱？用什么方式赚钱?#32771;?#21333;来说，就是实现销售收入和利润增长，靠什么办法。例如财务目标是下一年销售收入增加50%，显然单?#38752;?#25366;潜是不可能实现的，就得增加航线，增加航线，就得增加飞机，就得增加投资，就得增加融资。 投资计划?#33539;?#21518;，就要计算需要的投入，?#19978;?#22919;难为无米之炊，要计算清楚：实现上述计划需要多少钱？钱怎么来，自筹多少，贷款多少，需要的前提条件如何，如何满足，可行性如何等等。简单说，就是怎么才能搞到够用的钱。 然后就要制定现金流量平衡计划，精细到每周的?#24335;?#20379;需平衡，不能出现?#24335;?#38142;断裂危险。 企业在不同的发展时期财务目标制定原则是完全不同的，在一个新兴市场里，大家都是快速扩张市场份额，跑马圈地，会强调销售收入优先，在一个竞争激烈的成熟市场?#26657;?#22823;家会强调精耕细作，会强调税前利润和成本控制优先。所以海航的财务管理政策永远在与?#26412;?#36827;，三年一大变。这并不是企业经营出什么问题，而是高层管理者对市场?#38382;?#21028;?#31995;?#33268;的。 融资计划首先考虑的是可行性，然后再考虑债务时间结构与投资回收时间结构的配置（也即尽可能不出现短融长投），最后再考虑综合筹资成本最小。 企业筹资能力往往取决于企业的盈利能力，也即企业所在行业的市场潜力和成长前景，这是大趋势；以及企业把握赚钱的机会的能力，这是企业的运营能力；最后是企业控制成本能力是否超越同业大多数，这是企业管理能力。至于储备的筹资条件是否充分，例如抵?#20309;錚?#20607;债资产价?#25285;?#29616;金流量平衡情况等等其实是相当?#25105;?#30340;，对一些大规模的筹资，并无本质价值。其实金融机构要求抵?#28023;?#35201;求担保，只是一个所有风险?#24613;?#31361;破后的救命稻草，自己也知道不靠谱，所以没有企业盈利能力保障，什么担保抵押都是不行的。筹资是一个嫌贫爱富的过程，穷光蛋是不可能借到钱的，除非去诈骗。 海南航空成立之初的最早?#22797;?#20851;键融资，就是例子。海南航空前身为海南省航空公司，是海南省建省后， 省政府投资1000万元人民币建立的（是不是很搞笑，有点幽默），1993年初，我们对省长说：要不给钱，要不解散。省长说：给钱没有，解散太丢面子，除了钱，什么都能给你们。结果争取到省委、省政府对海南省航空公司进行改制，批准定向?#25216;?#32929;本金 25010万元（股）。由于有政府背书和民航特许经营权为保证（当时中国民航增长潜力巨大，全国大飞机还不如新加坡多），成立全国第一家规范化股份制航空运输企业，并于1993年5月2曰正式运营。 第一批两架波音737--300，价值6400万美元，加上航材，超过7000万美元，是海南交通银行融?#39318;?#36161;给海航的，没有任何抵押担保，原因就是交行看中了民航的增长潜力和这批人的能力。（海南交?#26800;?#26102;是海航并?#26800;?#19968;大股东，对海航人员也非常熟悉，例如本人既是海航总经济师，也在海南交行参与投资决策，担任一个职务） 1995年9月， 海航向索罗斯量子基金定向发行了1亿外资股（占当时总股本的25%，成为当时第一大股东），?#25216;式?500万美元。索罗斯的决策很简单，几乎是立即决定：看好中国民航发展潜力，也看好这批人运营能力。 1997年6月，海航发行7100万B股，并成功地在上海证券交易所上市，?#25216;式?.77亿元，成为国内首家境内上市外资股的民航企业，审批的关键指标不是财务指标，而是成长指标和超越同行业的成本控制指标。 1998年，海航与中国银行纽约分行和美国大通银行?#29486;鰨?#22312;美国发行1.44 亿元的美元企业债券，证券分析师的推荐主要结论就是：成长性极佳，现金流量平衡管理杰出。 1999年10月，海航再次在上海证交所成功发行2.05亿A股，?#25216;式?.43 亿元。 2002年由海航集团控股（58.1%控股权）的海南美兰机场股份有限公司，在香港证券交易所发行2.017亿H股并上市交易，丹麦哥本哈根机场管理集团作为战略?#29486;?#25237;资者获得了20%的股权。 由于连续?#27426;?#30340;成功融资，使海航由一个1000万起家的地方性航空运输单体企业，迅速成长为一个到2014年直接控制4000亿元人民币总资产，间接控制7000亿元人民币总资产，年销售收入超过1500亿元，有700家成员企业，500架飞机机队规模的以航空运输为主业，纵向扩张，包括运输，物流，金融，房地产，旅游，零售和酒店集团的企业（包括大新华物流、大新华航空、海航资本、海航商业、海航置业、海航基础、海航旅业等产业集团，以及北方总部等区域集团。目前有8家上市公司，其中A股上市公司7家，为海南航空、渤海租赁、西安民生、?#36164;?#32929;份、海?#33322;?#35774;、九龙和天海，海南美兰机场在香港联交所上市）。其中航空运输业务仍然是集团的核心业务，该板块资产?#25216;?#22242;总资产的69%,，营业收入?#25216;?#22242;总收入的83%。目前海航集团仅仅财务人员便超过4000人。 在海航发展过程?#26657;献?#36807;的金融机构数量接近200家，建立长期稳定?#29486;?#20851;系的也有150家。而在众多融?#26159;乐校?#21344;比最高的仍是银?#20889;?#27454;部分（60%以上），而且主要是?#23567;?#20892;、工、建、交和国开?#23567;?#32780;且这种?#29486;?#26159;大规模的，举例来讲，国开行给予海航集团最大授信额度是1000亿元，2012年，海航在国开行的贷款余额为500亿元，?#20449;?#26410;贷的规模200亿。 这些国?#20889;?#38134;行给海航大规模贷款（绝大部分是无担保抵押的信?#20040;?#27454;），其实是基于对海航的运营模式和运营管理能力非常了解。（其?#20498;?#24320;行每年都会对海航进行两次风险调研，由国开行总行主管信贷的副行长带队，与海航有业务联系的